El grup Acciona torna a situar al centre del debat del mercat el futur de la seva filial de renovables. La companyia presidida per José Manuel Entrecanales torna a analitzar què fer amb Acciona Energia, de la qual controla al voltant del 91% del capital, i entre les opcions que es manegen guanya pes la idea de llançar una oferta pública d'adquisició (OPA) per aconseguir el 100% i excloure-la de Borsa.
Segons diverses fonts financeres, Acciona ha fet un pas més i ha contractat Citi i Goldman Sachs com a assessors per estudiar totes les alternatives possibles. Sobre la taula figuren des d'una OPA d'exclusió fins a l'entrada d'un accionista de referència, passant per una venda parcial, una fusió o fins i tot mantenir l'statu quo actual si conclou que no compensa moure fitxa.
Acciona estudia una OPA d'exclusió sobre el 9% que encara no controla
Entre els diferents escenaris que s'estan analitzant, el que concentra més mirades és el d'una OPA d'exclusió sobre el 100% d'Acciona Energia. A la pràctica, això implicaria que la matriu compraria el 9% del capital que encara està en mans d'accionistes minoritaris i institucionals i trauria la filial del parquet.
Les estimacions de diferents cases d'anàlisi, com Bankinter i Banc Sabadell, situen el cost d?aquesta hipotètica OPA d?exclusió entre 650 i 700 milions d?euros a preus actuals de mercat. Aquesta xifra és superior a la que hauria suposat fa uns mesos, després del fort repunt que han registrat les accions d'Acciona Energía l'últim any, amb pujades properes al 40-45%.
A Borsa, Acciona Energia cotitza al voltant dels 23 euros per acció, per sota dels 26,73 euros als quals va debutar a l'estiu del 2021, però clarament per sobre dels mínims recents. La matriu, per part seva, capitalitza més de 14.000 milions d'euros, davant d'una mica més de 7.500 milions de la filial renovable, que va arribar a valer fins i tot més que el grup en ple boom de les energies verdes.
Convé recordar que a la sortida a Borsa Acciona va col·locar al voltant d'un 15% de la filial entre inversors institucionals. Des de llavors ha anat recomprant títols al mercat fins a superar el 90% i assolir aproximadament el 91,11% actual, reduint dràsticament el capital flotant disponible per a minoritaris i, amb això, la liquiditat del valor.
Una anàlisi estratègica que ve de lluny i no es limita a l'OPA
La possibilitat d'una OPA d'exclusió no és improvisada de la nit al dia. El propi José Manuel Entrecanales ja va admetre fa un any que estaven estudiant diferents fórmules per reorganitzar el perímetre del grup, entre elles fusionar la filial de renovables amb la matriu, treure-la de borsa, incorporar un soci o no moure fitxa.
Més recentment, la companyia va reconèixer públicament que havia contractat un banc d'inversió per avaluar alternatives corporatives davant de la feble evolució borsària d'Acciona Energía. Finalment s'ha confirmat que Citi i Goldman Sachs són els elegits, les mateixes entitats que ja van participar en l'estrena borsària de la filial juntament amb Bestinver i Morgan Stanley.
Ara com ara, el ventall d'opcions que s'estan analitzant no es limita a l'OPA. Es contemplen també la entrada d'un accionista de referència al capital d'Acciona Energía, una possible venda d'una participació rellevant a un tercer, una operació d'escissió (spin off) o fins i tot una fusió amb la mateixa Acciona o amb un altre grup del sector.
En paral·lel, diferents entitats financeres coincideixen que també es valora no prendre cap decisió immediata o articular una combinació de diverses alternatives en diferents fases, en funció de com evolucionin el mercat elèctric, la regulació i els tipus d'interès.
Impacte potencial en deute, palanquejament i valoració del grup
Un dels aspectes clau que pesa a l'anàlisi és l'efecte que tindria qualsevol moviment sobre els ràtios de deute i palanquejament d'Acciona. Al tancament del darrer exercici, el deute total del grup rondava els 7.000 milions d'euros, dels quals una mica més de 4.100 milions corresponien a la filial d'energies renovables.
Segons els càlculs de Banc Sabadell, si Acciona decidís comprar el 100% d'Acciona Energia als preus actuals, el deute s'incrementaria prop d'un 9,4% i el palanquejament se situaria al voltant de tres vegades l'EBITDA. En un escenari alternatiu, en què la matriu optés per vendre aproximadament un 40% de la filial, els analistes estimen que podria ingressar uns 3.000 milions d'euros, l'equivalent a gairebé un terç del deute net, reduint la ràtio per sota de dues vegades EBITDA.
Bankinter, per part seva, insisteix que l'operació que finalment s'esculli deu afavorir el creixement, ajudar a controlar el deute, preservar el rating creditici del grup i generar valor per a tots els accionistes, tant majoritaris com minoritaris. En aquest context, la firma manté una posició prudent i una recomanació neutral sobre els valors d'Acciona, amb preus objectiu en revisió.
Els estrategs de Deutsche Bank també es mostren cauts i mantenen una visió neutral sobre Acciona Energía, a la qual valoren en línia amb els nivells actuals de cotització, al voltant de 23 euros per acció. A parer seu, la prioritat de la filial passa per completar de manera ordenada el seu programa de desinversions per sostenir la seva qualificació de grau d'inversió.
Pressió pels menors preus elèctrics i evolució del negoci
En els darrers exercicis, el comportament financer d'Acciona Energia ha estat condicionat per un entorn menys favorable de preus de l'electricitat a diversos dels seus mercats clau. Aquesta situació ha passat factura al resultat d'explotació brut (EBITDA) de la companyia.
Bankinter destaca que el EBITDA operatiu d'Acciona Energía hauria caigut al voltant d'un 18% el 2024, retrocedit prop d'un 13% el 2025 i podria experimentar un nou ajust al voltant del 5% el 2026, d'acord amb les previsions. Aquesta tendència, unida a la volatilitat reguladora i de preus, ha reduït l'atractiu borsari de la filial i ha incentivat la cerca d'alternatives estratègiques.
Tot i així, el grup manté objectius ambiciosos per als propers anys. Per al 2026, les projeccions internes apunten que Acciona podria assolir un EBITDA consolidat a l'entorn dels 3.100 milions d'euros, dels quals aproximadament un 40% procedirien d'Acciona Energía. Paral·lelament, la companyia s'ha marcat com a meta rebaixar el deute de la filial per sota dels 3.000 milions d'euros.
A la informació remesa recentment a la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV), Acciona Energía ha assenyalat que el primer trimestre evoluciona en línia amb les previsions de l'exercici, i que el programa de rotació d'actius marxa segons el previst, amb operacions per més d'1,5 GW llançades al mercat i la intenció de tancar les més avançades abans de l'estiu.
Pla de venda d'actius i operacions recents a renovables
Per alleujar la pressió sobre el balanç i reforçar el seu perfil financer, Acciona i la seva filial han posat en marxa un pla intens de desinversions en actius renovables en diferents geografies. La idea és rotar part de la cartera un cop madura, cristal·litzar plusvàlues i reciclar capital cap a nous projectes.
En aquest programa destaquen diverses operacions rellevants. D'una banda, l'acord amb Mexico Infrastructure Partners (MIP) per vendre un 49% d?una cartera fotovoltaica d?uns 1.300 MW als Estats Units i dos parcs eòlics a Mèxic que sumen més de 320 MW. El valor conjunt d'aquesta transacció ronda els 1.000 milions de dòlars i el tancament s'espera el segon semestre.
Així mateix, es va tancar la venda de 440 MW d'actius eòlics i fotovoltaics a Opdenergy, repartits en una dotzena de projectes a províncies com Albacete, Cadis, Conca, Lleida, València i Zamora. Aquesta cartera, amb una antiguitat mitjana d?uns 15 anys i possibilitat d?hibridació en part dels actius, es va valorar al voltant de 530 milions d?euros i va aportar guanys significatius als comptes del grup.
A Espanya, Acciona Energía ha llançat també processos per desprendre's de prop de 361 MW eòlics, dins d'un paquet total en venda d'uns 1.500 MW a diferents tecnologies a nivell internacional. En els darrers dos anys, el conjunt de traspassos acordats per la companyia suma uns 3.200 milions d'euros en valor d'actius i aproximadament 900 milions en plusvàlues.
En paral·lel, el grup ha mantingut la seva estratègia de finançament sostenible. Entre altres operacions, ha formalitzat un préstec sindicat verd d'uns 145 milions d'euros a sis anys, vinculat al marc de finançament d'impacte sostenible i alineat amb la taxonomia de la Unió Europea. Aquesta transacció busca diversificar la base d'entitats finançadores i posar en valor la qualitat creditícia d'Acciona al sector d'infraestructures verdes.
La visió dels analistes i la reacció del mercat
La possibilitat que Acciona llanci una OPA sobre el percentatge que no controla de la seva filial ha estat seguida molt de prop per la comunitat inversora. Quan es va conèixer que Citi i Goldman Sachs havien estat contractats per analitzar opcions, el mercat va reaccionar amb pujades a les accions d'Acciona Energía, que van arribar a avançar més d'un 3% en una sessió marcada per la debilitat de l'índex Ibex 35.
Des de XTB ja s'hi apuntava, des que la matriu va superar el 90% del capital de la filial, que l'elevat grau de control i el reduït capital flotant reforçaven l'escenari d'una possible OPA d'exclusió. Al seu parer, aquesta operació permetria a Acciona reordenar la seva cartera energètica i tindria un impacte significatiu al mapa de les renovables a Espanya.
Tot i això, no totes les cases d'anàlisi comparteixen el mateix entusiasme. Banc Sabadell manté una recomanació de “infraponderar” tant Acciona com Acciona Energia, amb preus objectiu al voltant de 174,9 euros per a la matriu i 22,6 euros per a la filial. El banc considera que, encara que una operació corporativa podria desbloquejar valor, també podria tensionar el palanquejament si no va acompanyada de vendes d'actius o d'entrada de capital nou.
A l'àmbit de l'anàlisi tècnica, alguns experts, com l'analista Álvaro Nieto, posen el focus en l'evolució recent del gràfic d'Acciona Energía. Assenyalen que el preu ha superat zones de resistència rellevants entorn de 23,10 euros i ha deixat un buit alcista des dels mínims de març, fixant objectius a curt termini a l'entorn de 24,5 euros i, més amunt, a la franja de 25,1-25,2 euros, sempre que no es perdin suports clau com els 21,76 euros per acció.
Bankinter, per la seva banda, insisteix que no hi ha encara una decisió presa i que Acciona fa més d'un any que avalua les mateixes alternatives, de manera que les notícies recents suposen més una actualització del procés que no pas un gir radical d'estratègia. La clau, segons l'entitat, serà comprovar si realment es tradueix l'opció escollida en creació de valor i millora del perfil de risc del grup.
Amb tots aquests elements sobre la taula, la situació d'Acciona i la seva filial renovable s'ha convertit en un dels temes més seguits pels inversors al sector energètic europeu: una possible OPA d'exclusió, combinada amb el pla de rotació d'actius i les pressions de mercat sobre els preus elèctrics, configura un escenari en què qualsevol moviment corporatiu pot tenir conseqüències rellevants.
